具体来看，美国当时的去杠杆策AITp实际上是三大部门之间杠杆率的sOVp移，2008年之前，美国家庭杠杆率上升趋势明显，非金融企业vtdE政府杠杆率在波动中小幅上升，aYYf在2008年后，政府杠杆率大幅上升，家庭杠杆率显著降低，非KsHL融企业杠杆率在2011年之前小幅下降，2012年后小幅上升，可以看出在2008年至2012年美国化解金融风险的时间内，UILo际上是将家庭和企业杠杆转移至gtMl府vu6s

然而，2015年之后，地方债置换启zavY，存量地方债务可kaKI接近国债的低利率n9Kv平被置换为地方政EIXs债，此时市场对于wNRE方“刚兑”的预期KjV1到了前所未有的高NwpG，AA-级别5年期城投债与企业债利oZPT在2016年8月一度降至-160BP。